闲说华尔街: 熊来了的信号

按说主要股指下跌至少20%之后熊市才算真正到来，如此看来眼下的市场还没沦落到这步田地，不过，别开玩笑了，你只要碰到以下这些事情，你就会知道熊市真的来了：

- 1.惊慌失措的投资经理会给你写一封道歉信，开头写道：我相信你一定知道6月份极具挑战性；而用作结尾的陈词滥调是：正是在这最具挑战的市场中孕育着最伟大的机会。

- 2.你告诉你老婆华尔街的危机实际上是好事一桩，因为这会让纽约的房价降下来，这样买大点宅子就会容易一些了──即便你一年多前才买了房子、家里没有孩子，而且今年能否得到奖金还是个未知数。

- 3.你再也不用在开车从纽约城到汉普顿一路要花多长时间的问题上向朋友们撒谎了。高速路上已是空空荡荡，车程真像你忽悠人时所说的那样只要1小时45分钟了。

- 4.你从公司CEO那里收到了一封奇奇怪怪、却又似曾相识的邮件，通篇都是讲公司如何如何有信心化解当前困境并愈挫愈强。然后你意识到它和你两个月前从另一位CEO那里收到的信简直就是一个模子里刻出来的。

- 5.随着你们公司年内进行第四次调整，你的办公桌又被挪了位置。你先是猜测着能坐得离老板越来越近可能是个好兆头，然后才赫然发现整个部门里裁得就剩下你和一台复印机了。

- 6. 你还记得当初听到要把银行家工作外包到印度的试行方案时大家曾怎样笑做一团的吧；待到这个计划彻底铺开时，你就再也笑不出来了，你被告知可以收拾东西走人了。

- 7.当你得知公司的既得股、非既得股以及期权价值较9个月前的峰值仅下挫50%时长舒了一口气，全然没意识到你本来有机会将手中这类资产的大部分以一个今后十年都难得一见的好价钱套现。

- 8.在连续几个月不肯承认农业热已然出现后你终于屈服了，总算认识到一家化肥企业的股票存在巨大价值，该公司目前720亿美元的市值只有两年前的十分之一。

- 9.你在公司里边溜达边告诉每一个人，你曾先知先觉地警告过他们那些交易员总会自食其果的；直到你忽然想起来那些交易员仍在管理着你的、以及大多数华尔街公司的户头。

看完这些你还是承认吧，熊真的已经来了。

Evan Newmark

止损同样有风险

面对今年以来风雨飘摇的股市，投资者不得不采取旨在止损的交易策略。但对长期投资者来说，这一策略可能只会适得其反。

止损指令是指在个股跌幅达到某个比例或股价跌至指定价位时，自动抛售股票以减少损失。至少从理论上来说，在股价下跌时自动斩仓能够使交易决策免受个人情绪左右，在市场暴跌之时──例如6月6日美国股市暴跌近400点那种情况──避免遭受更大的损失。

但对长期持有型投资者来说，这个貌似保守的策略实际上只会起到相反效果。下面介绍的是Stockbusters投资俱乐部的情况，这是个由大约25位达拉斯妇女组成的小团体，她们聚会讨论并挑选股票已经有20年的时间了。今年早些时候，俱乐部的成员经分析后决定买进两只能源股票──XTO Energy Inc.与Chesapeake Energy Corp.。

尽管该俱乐部着眼于长期投资，但成员们还是设定了止损指令；如果股价跌幅达到10%，就自动抛售上述股份。还没等俱乐部召开下一次月度例会，这两只股票就已经被自动抛售了；然而，股价又在几个星期内实现了反弹，而且还在继续上涨。俱乐部负责财务的南茜•罗伯茨(Nanci Roberts)说，“这一策略并不理想。”

为了避免止损系统自动抛售苹果公司(Apple Inc.)的股票，从而失去该股的未来收益，俱乐部成员决定不对该股设置止损指令。由于止损盘被触发，成员们此前不得不数次购回苹果股票。

这就是投资者试图跑赢股市需要面对的挑战。他们可能拥有众多投资工具，但有句老话说的好：“一个人的佳肴可能却是他人的毒药”，投资策略还得取决于各人的手段与目标。止损指令显然是把双刃剑：对兵贵神速的交易员和追赶大潮的人士来说或许屡试不爽，但对追求长期投资价值的人来说可能就是招臭棋。

嘉信理财(Charles Schwab Corp.)、TD Ameritrade Holding Corp.以及E*Trade Financial Corp.等经纪行表示，由于股市波动加剧，投资者为求应变而寻找更为复杂的策略，他们发现此类风险管理工具的运用不断增加。E*Trade称，该行发现过去一年止损指令的运用量上升了10%；而TD Ameritrade也表示，发现这一策略的使用量出现了两位数增长。

设置止损指令很简单：网上交易的投资者只需要点几下鼠标，设定自动抛售的价格；或是建立浮动止损指令，在股价从近期高点下挫一定规模后启动抛售。

对那些盘算着是否执行止损的投资者来说，下面是几条需要考虑的因素：

了解自己。Legg Mason Capital Management的首席投资策略师麦克尔•莫布森(Michael Mauboussin)说，止损有时间地点之分，但必须与你的整体策略保持一致。

动量交易员研究股价过去的变动来判断未来走势，他们买卖某只股票的频率通常只有几周甚至几天。如果一只股票正在走低，可能就没有必要继续持仓。哪怕股价只是下跌4%或是6%，这些追随市场趋势的交易员也会决定抛售。

相比之下，长期投资者会研究一家公司的未来收益与增长前景以判断投资时机，他们希望股价能有所波动，这样通过低买高卖几年下来就能获取不错的收益。假定其他因素不变，如果在30美元买进一只股票很不错的话，那么在27美元买进就更加超值。因此，价值型投资者应会在股价下挫时考虑增持股票，在基本面而不是股价出现变化时决定抛售。

实际上，对这些投资者来说，在股价下挫10%时自动抛售这样的策略几乎只会让他们高买贱卖。一只股票可能会在一年的时间内大幅波动，交投清淡的时候更容易出现起伏。即使对大型股来说，这些日子下挫10%也不是什么新鲜事。道琼斯工业股票平均价格指数30只成份股，每只股票都比去年高点至少下挫了10%。事实是，除了7只股票，其他道指成份股都较最高价暴跌了至少20%，尽管许多股票随后又有所反弹。

由于止损指令的工作原理，这一策略并不总能保证你不会遭受更大损失。一旦设定的止损价被触及，那么无论现在市场价格如何，系统都会自动抛售你的股票，哪怕市价远远低于你的意向售价。3月中旬贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)股价崩溃时，这种情况就曾经出现过。此类情形下，一只股票可能前一分钟还是12美元，下一分钟就跌到了8美元，直接跳过了10美元的止损价格。

减损而不是试图止损。宾夕法尼亚大学沃顿商学院(University of Pennsylvania's Wharton School)金融教授、畅销书作者杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)认为，长期投资者总的来说应当避免止损操作。对那些担忧股价短期走势的投资者，他推荐了另外一种不同的策略：买进看跌期权，这种期权能够使你在未来某一时间以某一价格卖出股票。

一张有权卖出100股的看跌期权合约，可能成本只是你股票投资的一个零头，再加上一点佣金。但这可以作为防范股价大幅振荡的一种缓冲。如果股价确实走低，看跌期权就相应升值，从而可以抵消掉你的部分损失，缓解股价下跌带来的冲击。如果股价攀升，那么你只是失去了部分利润，就当作为短期损失买的保险好了。

保留收益。对长期持有型投资者来说，止损指令可能是最有效的锁定收益手段，而不是避免损失的手段。嘉信理财负责主动交易与投资事宜的副总裁约瑟夫•维耶特里(Joseph Vietri)说，股东们应当为股价上涨和下跌的情况制定离场计划。比如说，如果你持有的微软(Microsoft Corp.)股票从24美元暴涨到35美元，但你却还不舍不得出手，那么设在32美元的止损指令能帮助你锁定收益。如果股价进一步下跌，而你还看好该股潜力，那么你大可以再次买入。

Karen Blumenthal

从股市动荡中得到的教训

没有人赞成在课堂上使用体罚。但在金融市场上，这却是我们经常要面对的。

道琼斯工业股票平均价格指数上周暴跌585点，单单周四一天就下跌了312点，这样的下挫犹如打在我们脑门上的重重一击。很疼吧？这一次，我们或许应该从中汲取教训了。

我不清楚上周的股市重挫是否意味着新一轮跌势的开始。但是，和严厉的老师一样，今年的市场动荡为我们提供了很多经验教训，包括以下这六条：

1.追逐高风险投资要适度

最近几年来，投资者已经被我称为“边缘市场”的行情冲昏了头脑。说到“边缘市场”，我指的是新兴市场的股票及债券、商品、黄金股票、高收益的垃圾债券以及房地产投资信托等。

我认为，在投资组合中，少量涉猎上述市场没什么坏处。事实上，我本人在上述市场就持有一些投资。

但是，所持头寸一定要少。这些板块的表现都十分不稳定，正如我们在周四所看到的那样，低品质债券、新兴市场基金以及黄金股票全部遭受沉重打击。我的建议是：如果你准备将投资组合中5%以上的头寸投向上述任何一个板块，必须三思而后行。

2.好好给自己把把脉

如果不应该在边缘市场投入过多，那么你应该将现金投往何处呢？

我认为，每个投资者都应该持有美国股票、高质量的美国债券以及其他发达国家的股票。这三种核心投资应该占你投资组合的70%至80%，或许还应更高。

你如何将自己的资金分配给这三种核心投资取决于你的风险承受力以及你希望获得多高的回报。这就使我们想到了一个每次股市下跌都能使人对其加深一次理解的教训：只要设计合理，就没有什么不好的投资组合，问题是投资者往往不能坚持到底。

你应该精确设定美国股票、外国股票、高质量债券以及每种“边缘市场”投资在你投资组合中所占的比例。在设定这些目标百分比时，仔细想想当市场大幅波动时哪种投资搭配是你能够继续坚持的。

诚然，在市场状况较为平稳时考虑自己的风险偏好似乎是种聪明的做法。但现实情况是，风险承受能力是随时变化的。

当股价一路上扬时投资者要做到勇往直前并不难。而在目前这种市况下要做到这点可就难多了，这也恰是你为何应趁着现在这种市场行情，考虑一下你究竟有多大的风险承受能力、以及你应把多大比例的长期投资分配给股市。

3.不要以偏概全

许多评论人士今年早些时候都宣称，尽管股市近年来一路上扬，但股市估值看上去仍然相当合理。

但这些评论人士通常谈论的都是标准普尔500股票指数的情况，而这一指数并不能反映新兴市场股市以及美国小型股等的估值情况。

事实上，美国蓝筹股在当今全球股市中可能是定价最为合理的一批股票。标准普尔500指数毕竟仍低于其2000年3月曾达到的历史高点，而小型股、新兴市场股票、房地产投资信托以及各种“边缘市场”在过去7年中都积累了令人瞠目的涨幅。

4.别那么自信

投资永远是一项充满不确定性的事业。但许多投资者的盲目自信症都会定期发作，这种情况下他们会作出最疯狂的投资决策。

想想过去7年的情形吧。2000年初时，投资者都相信投资股票、特别是科技股就好比买了一张通向财富之门的单程车票。当然，这些人都被华尔街随后的风云突变打了个落花流水。

而许多投资者的情绪几年后又走向了另一个极端，他们绝对地认为股市上没有赢家。而此时恰是熊市终结、股市触底反弹的时候。

到了2005年，人们又开始坚信，投资房地产绝对没错。而许多炒房者现在正被迫吞下当年种下的苦果。

转眼又是2007年初，投资者的热情这时已转回了股市，人们尤其锺情于新兴市场和房地产投资信托。虽然新兴市场股市2007年火爆依旧，但房地产投资信托却已风光不再。

市场现在正努力教给我们一些东西──当然不是要我们一味追求投资回报。市场向我们传达的信息是：我们不仅需要考虑风险和回报，也不应对自己的预见能力太过自信。

5.最终起决定作用的是经济基本面

在人们眼里，那些热门投资品种似乎具有无限的盈利潜力。然而盈利限度总是存在的，而最终起决定作用的总是经济基本面因素。

举例来说，短期而言，股市的涨幅常常会超过经济增长率，但除非投资者无论股价涨得多高都愿意继续购买，否则这种局面不会永远持续下去。

同样道理，房价涨幅在一段时间内也能高于家庭收入的增长幅度，但除非购房者愿意无止境地压缩其他开支专事供房，否则长期而言这种状况也无法持续下去。

6.投资机遇不会稍纵即逝

但我并非是说你应该专门避开那些近来表现良好的投资热门，事实上当某类投资一旦交上好运，它给投资者带来眩目回报的时间往往能有4到5年，有时甚至更长些。

就以我最不喜欢的房地产投资信托为例。自2004年以来我一直对房地产投资信托持谨慎态度──而它的市场表现每每令我大失颜面。房地产投资信托今年终于撑不住了，跌幅达到了两位数。但这一下跌是在连续7年强劲上涨后出现的，在此期间我饱尝了预测失算的懊恼。

这件事给我们的教训是：要正确预测哪类投资将表现良好、哪类投资会表现糟糕可能是件很难的事，所以我们的最佳选择就是使自己的投资多样化，不要在某一类投资上陷得太深。

Jonathan Clements

(编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家)

小损无妨，大损必防

要想赚大钱，就必须承担赔钱的风险，只是永远不要赔得太多。

正如投资者们从今年夏天的牛市上所看到的一样，股市和债市变幻莫测。可是，你必须找到方法应对其中的风险。

事实上，如果你想退休后可以颐享天年，那么就不能只进行保守性的投资，把钱存到银行。相反，你需要把钱投到股市和债市上获利，并避免冒太大的风险。

令人胆战心惊的损失计算

10%到20%的损失对股市投资者来说稀松平常。关键是要把损失保持在这个水平以下；否则将需要很多年才能恢复元气。

为了使客户理解这一点，美国丹佛Northstar Investment Advisors的投资顾问查尔斯•费瑞尔(Charles Farrell)用一个图表来说明需要多长时间才能从投资损失中恢复。恢复的速度取决于损失的规模以及客户随后所获投资回报的水平。

假设你损失了20%，之后每年获得的收益为8%，那么你需要2.9年才能从损失中恢复。这听起来很可怕，但是实际情况可能还要糟糕。

举个例子来说，如果你损失了35%，那么你需要5.6年才能恢复到原有水平，几乎是损失为20%时所需恢复时间的两倍。如果你损失了50%，那么你需要九年时间恢复，是损失为20%时恢复时间的三倍还多。

费瑞尔说，损失15%、20%或25%确实令人不快，但随着损失率的上升，造成的破坏会大幅提高。

损失率在投资损失计算中是个令人心惊胆战的数学问题。当损失率为10%时，你只需要11%的收益就能弥补损失；如果损失率为20%，需要25%的收益；当损失率达到50%时，你就必须获得100%的收益才能弥补损失了。

加速从损失中复原

在你拼命弥补损失的时候，金融市场会助你一臂之力；不仅如此，你的投资额大小也会影响 原速度。因此，投资额较小的年轻投资者们更具优势。

费瑞尔举例说，假设你的401(k)退休计划中原有3万美元，每年的存入额为1万美元。如果损失了三分之一，你可以通过下一年存入的1万美元弥补损失。但是，如果你存有100万美元，当你损失三分之一时，则需要很多年才能恢复到原来的水平。

不仅如此，随着投资额的增加，即使因常规性的市场下挫而造成的损失也可能会达到令人吃惊的程度。如果你损失了20%，对于1万美元的投资额来说就是损失了2000美元；但对于100万美元的投资额来说，损失就会高达20万美元。

老实说，大部分人都不会对价值20万美元的损失无动于衷。事实上，我们极有可能会恐慌，然后急于卖出股票和债券，试图控制损失不再扩大，但同时却也失去了在随后的市场恢复期中获利的机会。

控制损失

你的投资额是否很高？如果是的话，你的损失可能会很大，而且与你的投资额相比，你定时进行的储蓄也是微乎其微，所以还是考虑把一些钱适当地投到债市上，以降低风险。

费瑞尔指出，假设你把一半的钱投入股市，一半投入债市。如果股市下跌了20%，那么你的损失可能只有10%。

他还说，实际上因为你在债市上还会获得利息，所以你年内的损失可能只有7%或8%。他强烈建议人们在股市和债市间进行更为均衡的投资，特别是在今后几年。

当你全力控制损失时，不要仅仅关注股市和债市之间的投资比例，还要确保在这两大类别内部的投资多样化。最后，需要指出以下四点：

──对单一股票的投资额不要超过你股市投资总额的5%。当你持有自己雇主的股票时尤其如此。

毕竟，你的薪水和健康福利已经掌握在了你的雇主手里。如果你将养老储蓄中的很大一部分投在了自己公司的股票上，那么一旦公司陷入财务困境，对你将会造成双重打击。

──即使是主要股市也可能会遭遇长期的不景气。比如日本股市，截至2003年4月，日本股市在13年中下跌了80%。再想想纳斯达克综合指数，现在仍只达到2000年3月牛市最高点的一半。为了预防类似的损失，将钱投在多个市场上。

──考虑买入房地产投资信托基金、黄金股、商品股和自然资源股等另类投资产品，因为在其他投资收益不景气的时候，这类投资有时会带来不错的收益。

这种逆潮流的投资方式并不能确保万无一失。这从今年房地产投资信托基金的疲弱表现便可见一斑。不仅如此，这些都是波动性较大的投资产品，所以不要投入太多，在每种产品上的投入不要超过总投资额的5%。

──股市下跌时，债市投资是减少损失的一种绝佳缓冲。但不幸的是，债市收益可能会因快速上涨的通货膨胀率而大打折扣。该怎么办呢？买入高质量的传统债券，同时还要买入收益率与通货膨胀率挂钩的国债。

当经济疲软，通货膨胀放缓时，传统债券会获得不错的收益，而与通货膨胀挂钩的债券能防范因通货膨胀加速而带来的损失。把“鸡蛋”放在这两个“篮子”里，那么无论发生什么事情，你都不会损失惨重。

Jonathan.Clements

(编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家)

感情用事 投资大忌

觉得忐忑不安吗？

在过去的五个月中，股票投资者们经历了令人痛苦不安的市场动荡，在股市下挫时胆战心惊，又在随后的股市反弹中欣喜若狂。

不过身心交瘁并不一定意味着你就是个糟糕的投资者。下面谈谈情绪会如何影响投资决策，并介绍四种可帮你绕过各种“投资陷阱”的策略。
冷静下来。不要犯错误：感情用事会损害你的投资结果。例如，2005年6月《心理科学》(Psychological Science)杂志上公布的一项研究显示，情绪反应受损的人在金融决策上更加理智。

这些人的情绪反应因大脑损伤而受限，他们更愿意在潜在回报明显大于潜在损失的情况下下注。卡耐基梅隆大学(Carnegie Mellon University)的经济学教授乔治•洛温斯坦(George Loewenstein)是这篇研究论文的作者之一。他指出，当具有正常情绪反应的人赌输的时候，他们就会因气馁并不再下注了。

同样，对市场波动做出强烈情绪反应的投资者常常在错误的时机买卖，交易量也可能过大，因而导致投资成本巨大。这是否听起来很恐怖？不过情绪反应也有其积极的一面。

情绪也能助投资一臂之力，它刺激投资者进行理财、制定退休计划、勤俭节约并规避过高风险。

麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)金融工程实验室(Laboratory for Financial Engineering)的主任Andrew Lo表示，假如没有情感的话，我们将无法做出对我们的财务状况至关重要的各种折衷选择。最好的交易员并不是那些没有丝毫情绪反应的人。如果你对风险没有足够的防范意识，你最后可能会跌得粉身碎骨，变得不名一文。

正如你可能猜想的一样，控制情绪需要技巧。感情强烈可以是有益的，它使我们更加专注于自己手头上的事情。但是8月份《管理学会杂志》(Academy of Management Journal)上发布的一项研究显示，为了取得成功，我们还需要把握自己的情绪，然后控制其影响。

马里兰大学(University of Maryland)的管理学教授Myeong-Gu Seo是该研究论文的作者之一。他解释说，对自己情绪了如指掌的人比较不容易受情绪的影响。这种对自身的了解是所谓“情商”的一部分。

Vanguard Group的投资分析师约翰•阿默里克斯(John Ameriks)指出，女性的情商高于男性。这可能与女性的投资交易较少这一现象有关。比如，在市场下挫时，女性可能比男性更少鲁莽行事，因为她们能更好地处理自己对投资的突然不适。

获得主动权。不能肯定自己是否有如此高的情商？那么试试下面这些战略吧：

如果市场大幅下挫而你又跃跃欲试，那么就做些理智的事情。你可以投资100美元到你最看好的共同基金中，或是将你的投资组合重新调整到你的目标结构，使其包含比例适中的美国国内股票、国外股票和债券。

如果你想对投资组合进行重大调整，那么去征求一下其他人的看法。阿默里克斯说，和其他人谈谈，这可以帮助你避免进行损失巨大的交易。这个“其他人”可以是你的朋友或是理财顾问。

将你的投资自动化，申请将工资扣减项自动转帐到401k退休金计划中这样的服务，以便在市场行情不好时仍然持续买进股票。同时还要制定自动投资计划，这样你银行帐户中的钱每月会自动直接投到股票基金中。

试试洛温斯坦建议的“重启”战略：把现有存款放入一个多样化投资组合，比如一只退休基金。然后便将这笔钱忘到脑后，将精力集中到建立一个新的投资组合上。

你每月的存款将对这个新帐户的增长产生巨大影响，因此你将会有更大的动力进行储蓄。你的存款还可能将远远超过市场下跌带来的损失。如果你进行了一些愚蠢的交易该怎么办？因为你只是用财富的一小部分进行投资，所以不会有太大的损失。

Jonathan Clements

编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）

性感着装适合工作晚宴吗？

在一家制药公司举办的正式商务晚宴上，米歇尔·罗埃德(Michelle Royalty)身穿一套黑色无肩带礼服出现在同事面前，结果如何呢？她回忆说，“我看见CEO的眼光一直落到我的乳沟里。”

“一旦CEO对此感到惊诧，他的脑子里就形成了挥之不去的固定印象了，”罗埃德说。身为管理人员的她最近刚刚退休。“从那之后，我再也不穿这种类型的礼服了。”像颁奖晚会和为客户举办的鸡尾酒会之类的场合往往模糊了职场上的规则──包括着装规范。

由于男士们的晚装一般都中规中矩，不太会出格，因此往往是女士们的衣着露得太多，也给客户或同事留下难以磨灭的印象。结果既可能令他人感到轻微的局促，也可能造成十分严重的误解。“当太阳落山时，人们常常会头脑发热，”帕蒂·福克斯(Patty Fox)说。

她是奥斯卡颁奖典礼的造型师兼时尚协调员。她说，她给商场女性的建议与她给明星们的建议完全一样：不要跳出你个人的着装风格，即使是在特殊场合。盖尔·格雷厄姆(Gail Graham)是富达投资(Fidelity Investment)负责行销的执行副总裁。他亲眼目睹了一位受人尊敬的同事在最近的一次商务晚宴上是如何颠覆了众人印象的。这位同事“穿了一件后背几乎完全裸露的礼服，胸部的乳沟也显露了出来，”格雷厄姆说。他后来听到其他男同事谈论这位女士──尽管已经过去了不少时日。

“人们说到她，就会提起这件事。人们一般会希望别人谈论的是自己的能力和成绩。”对于职场女性而言，“没有什么比显露乳沟更十恶不赦了，”格雷厄姆带着一丝夸张口吻说。尽管众所周知在职场上不宜穿着过于暴露，但如何装扮才恰当却并非人们想得那么容易。在工作场合，一些女性认为的时尚穿着往往被认为是性感的体现。

女性应该如何打扮去参加晚上的社交活动呢？她们面对的信息是含混的：无论是在红地毯还是T型台上，各界名流和模特儿的照片大多袒胸露背，这无疑增加了职场女性犯错的几率。如今，商店里陈列的超短裙、低胸及曲线毕露的衣服具有惊人的魔力，但它们只是能成功展示出韵味十足的女人形像，而非企业主管。晚装似乎就是性感的同义词。

因此，许多职业女性难免会犯下我当初犯下的错误：在商业晚餐上着装过于暴露。一位男性客人当晚称赞我所穿的露背礼服，但其实呢，我自认为得体的服装在他看来只不过是为了吸引人们的注意力。

后来，这位客人还含蓄地暗示，我对另一位未婚男性嘉宾有兴趣──实际上根本就没这么回事。在我们的文化当中，女性和权力之间存在一种很微妙的关系，因此，衣着对于女性管理人士往往是个陷阱。

如果一位年轻的办公室助理穿着暴露，人们往往不会感到惊讶；但是如果换成了CEO，或是希拉里·克林顿(Hillary Clinton)，那人们的看法就不同了。“如果我的律师每小时收费一千美金，那我希望他们看上去像个律师，而不是什么名人，”乔纳森·菲茨杰拉德(Jonathan Fitzgarrald)说。

他是洛杉矶律师事务所Greenberg Glusker的市场主管。这不仅仅是形像问题；有时候还真会因此造成麻烦。利萨·歌德斯坦(Lisa Goldstein)是费城咨询公司Rainmaker Trainers的律师及创建人。

他举例说，在一次邀请客户配偶也一起参加的晚会上，某律师事务所的主管被她的男性客户和他的妻子“调戏”了一回。当时他们讨论如何与客户恢复良好的关系，歌德斯坦也在其中，那位男客户“建议他们一起游泳”。

女主管感到，自己那暴露的晚礼服让谈话走了调，发出了“被误读的信号”，歌德斯坦说。任何思维正常的人都不会调戏他们的律师。着装规范是为限制着装人发出的信号走样，包括那些让人们产生非理性反应的信号。

我以为这个道理显而易见，就连我们的祖母都能明白，而不用去请教什么精神病学家。但是，著名大脑研究专家、《女性智力》(The Female Brain)的作者卢安·布里丁尼(Louann Brizendine)告诉大家，人类的行为在短时间里还不可能超越对暴露衣着的直接反应。我们的大脑里神经纵横交错。布里丁尼表示，脑后部的皮层负责在周围环境中搜索优质伴侣。

让两性关系变得复杂的是，男性脑部“追求异性区域”的部分比女性的对应部分大一倍。身体暴露比年收入增长更引人注意，即使是对一位CEO来说。“如果一位办公室男同事为了参加晚会而换上裸露胸部的服装，你会怎么想？”布里丁尼说。琼斯科特·土科(Jonscott Turco)是Partners In Human Resources International的心理学家兼顾问。

他表示，希望女性在商业活动中不要穿着暴露。“她们认为那是上天赋予的权利，她们可以将专业和性感融为一体，”他指出，“但是男人们可不这么想。如果女性穿着性感，那么男性眼里就只看到性感。”

照片:舒琪

巴菲特中国语录

《华尔街日报》中文网络版专稿

袁莉

我上一篇专栏写了上周末在伯克希尔•哈撒韦公司股东大会上的见闻。我坐在那里，对沃伦•巴菲特和搭档查理•芒格提及中国的次数之多感到吃惊－－60多个问题中的9个。回头想想，也不难理解：伯克希尔拥有及投资的公司范围很广，从可口可乐、DQ冰淇淋到内布拉斯加家具商城，中国不是主要制造产地就是消费市场，或两者兼具，而且中石油的买入和卖出是巴菲特近年来最赚钱也最有争议的投资之一。

这篇专栏采用问答的形式是因为从股东大会到记者招待会都是一问一答，这样应该最能忠实地表达巴菲特和芒格的思想和风格。听两个智慧、幽默又直率的老人讲话是一种享受。我跟所有朋友说，这是一辈子至少应该做一次的事情。股东大会现场不允许用录音器材，因此以下内容不是完全的原话，只是基本的原意。问答涉及中国股市、中石油、人民币对美元汇率、奥运会及中美关系等问题，其中对奥运会的回答是为时５个小时的股东大会上赢得掌声最多的话。

中国股市：

中国股票市场已经跌了很多。你们是否认为中国股市价位还是过高？

巴菲特：我从未对中国股市发表过具体意见。我们不是做预测股市走向生意的。我们一贯的观点是，如果市场下跌，它就比以前更有吸引力。我们不预测股市，我们只会在市场向下走的时候作出反应。中国的经济发展是一个奇迹，很多中国人都对股票热情很高。中石油股价一度疯狂上涨，成为全球市值最高的公司。

芒格：中国股市曾一度出现疯狂的泡沫。这种情况在另外一些国家也出现过，人们在股市里看到了前所未有的机会。但是，让泡沫走开对每个人都有好处。中石油的A股价格曾一度是境外股的一倍，也就是我用一美元和两美元买的是同一个东西。这其中很有问题。奥运会考虑到中国在西藏严重的人权侵犯状况，你们是否会、或者已经考虑过，要求可口可乐公司不再担任北京奥运会赞助商？是否同意这样有可能会促成一个新的商业模式：既尊重人权价值又重视商业利润？[一些掌声]

巴菲特：我明白你在讲什么。但从个人角度讲，我认为告诉一个国家什么可以做，什么不可以做是错误的。我认为奥运会应该永远都允许所有人参加，参与的人越多越好。我不想对此加以苛责。我认为，禁止任何国家参与奥运会都是个严重的错误。美国妇女直到1920年才获得选举权，我认为那是严重违反人权的作法。但我不想我们自己在那之前被禁止参加奥运会。[更多掌声]

芒格：沃伦对我的观点表达不够强烈。很多人对中国的不完美感到苦恼。我倒要问问：与几十年前相比，中国是更好了还是更差劲了？答案是，中国正在朝正确的方向发展。那是好事。我认为，那种因为你不喜欢一个人，就死死揪住他最大缺点不放的做法是错误的。”[整个股东大会赢得掌声最多的话]

巴菲特：别忘了，我们当初是怎样对待黑人的。我们自己离完美也还很远。（注：伯克希尔是可口可乐最大的股东。美国于１９０４年在圣路易斯首次举办夏季奥运会。）

中石油

你2002年买中石油时只读了它的年报。大多数职业投资者都会做更多的研究，你为什么不做呢？你看年报时主要看什么？你怎么能看一份报告就做投资决定？

巴菲特：我是在2002年春天读的年报。我从没问过任何人的意见。我当时认为这家公司值一千亿美元，但它那时的市值只有350亿美元。我们不喜欢做事要精确到小数点三位以后。如果有人体重大约在300到350磅之间，我不需要精确的体重就知道他是个胖子。如果你根据中石油年报上的数字还做不了决定，那你应该看下一家公司。

芒格：我们用于研究的费用比美国所有机构都低。我知道有个地方每年付两亿美元会计费。我知道我们的投资更安全，因为我们的思考方式象工程师－－我们要的是可靠的利润。你在中石油上的操作并不符合你一贯的买入－持有风格。你当时是怎么想的？

巴菲特：几个月前我见了中国投资公司的高（西庆）先生，我对他印象很好。我们在奥马哈吃了午饭。决定买中石油是因为当时公司的市值才三四百亿美元，但我们认为这家公司应该值一千亿美元。当油价涨到70多美元时，我们认为它应该值大约三千亿美元。我们认为，和其他公司来比，它的价值已经不算低了，于是我们就抛了。但中石油A股上市后涨了很多，并一度成为世界上市值最高的公司。如果股价跌得更多的话，我们以后还有可能会买进中石油。（注：伯克希尔一度拥有300多亿美元中石油股票。在2007年股东大会上，少数股东通过一项决议，提出由于中国政府在有种族屠杀的苏丹投资，公司应抛出国有控股公司中石油股票。董事会否定了这项决议。去年下半年伯克希尔卖出中石油。巴菲特一直坚持此举纯粹是出于经济上的考虑，没有其他原因。）向中国人学习我是从中国无锡来的。感谢你们对奥运会没有偏见的观点。我们是一群董事长和总裁，是来向你们学习怎样经营好上市公司的。（很多掌声）

巴菲特：我不知道是中国人从我们这里学东西，还是我们应该向中国人学习。中国正在发生巨大的变化。我（去年）到大连，开车在周围转了45分钟，看到这几年新盖的几百家工厂。中国人正在开始释放他们的能量。过去几个世纪，中国人有能力，但体制不允许人做事。现在中国人的能量开始释放出来了。你们也看到中国经济增长的速度。我认为，这种增长还会持续。我认为，你们应该学美国最好的做法，屏弃剩下的东西。看看最有影响力的那些人，为什么人们愿意与这些人为伍？你们应该借鉴这些品质。我会寻找我最佩服的东西，模仿它，同时避开不好的东西。做生意的道理是一样的。

中美关系：

你们认为会出现中美竞争的局面吗？威权主义中国的发展会对美国和西方社会的民主价值体系产生影响吗？

巴菲特：我不认为中国变富就意味着美国会变穷。对快速发展的中国过于多疑是疯狂的作法。我们国家有些人喜欢把自己的问题怪到别人身上。前几年中海油收购优尼科时，几百名国会议员投票谴责那项收购，我认为那简直太疯狂了。现在对中国的主权财富基金也是一样。我们每年从中国进口那么多产品，把那么多美元运到中国，却不愿意让中国拿那些美元来我们这里投资。我认为把中国当成别的国家经济问题的替罪羊是个错误。中美关系有可能会紧张起来，这是我不愿看到的。就象现在奥运会的问题，这对某些政客来说有利用价值。但无论在哪种情况下，这种（找替罪羊的）做法都是很愚蠢的，简直太愚蠢了。

芒格：中国共产党领导人正在把几亿人带出贫穷，这是很了不起的。中国的威权体制在文化大革命中达到了顶峰，但现在已经好很多了。中国现在年轻的领导人都是工程师出身，也很聪明。那些对中国变化步伐不够快的批评真是太疯狂了，因为中国正在做一项史无前例的事情。

（这个问题是我问的。因为巴菲特是奥马哈的先知，我希望听到他对这个最困扰我的问题的回答。）

照片:林熙蕾

股票投资应有主见

分析一些初入股市的投资者误入黑嘴、黑理财的陷阱和圈套,除了他们对股市这些咨询、理财机构缺乏认识和了解外,和他们想依赖别人致富甚至想依赖别人快速致富有关。其实要想投资成功,应该立足于自己。自力为主,外援为辅。

股市是一个高风险的市场,也是一个需要经年累月摸爬滚打的场所。既然来到了股市,就应该塌下心来,一点一点地学,一招一式地练。为什么买,为什么卖,每一次操作均应该是深思熟虑的,事后还要总结,对了有经验,错了有教训。日积月累,就会形成自己的思路和特点。而且平日要看书看报学理论,把股市的用语、常识、基本情况搞清楚。只有这样立足于自己的实践,立足于自己的学习,才能鉴别别人的经验哪些是正确的,哪些是偶然的,哪些是片面的,才能取其精华去其糟粕。

对于市场上那些荐股的、自吹自擂自己荐的股可以翻番的,有经验的人往往嗤之以鼻,不但不信,有时还进行反向操作。为什么要这样,你想他如果有挖掘出翻番股票的本领,他为什么自己不去做呢？他有这本事干吗要口干舌燥地荐股赚那点咨询费呢？他们荐的股有时也能涨,那往往是他们利用手中的资金和接受他们咨询人的资金操纵股价的结果,这不但是违法的,而且获利的也不会是那些接受他们咨询的中小投资者。

当然咨询业也不全是黑的,管理层也在*力整顿咨询机构。刚入市的中小投资者两眼一抹黑,真不知这股市从何入手。听听广播,看看电视,读读报纸,参加些讲座,可以丰富自己的信息,学到些基础知识。但不要把钱交他们去打理,特别不要交给私人去打理,不要花钱特别是花巨款买他们的什么。一切依赖于自己的实践,一切立足于自己。

照片:Twins

股票投资前的心理准备

(１)自律

　　很多人在股市里一再犯错误，其原因主要在于缺乏严格的自律控制，很容易被市场假象所迷惑，最终落得一败涂地。所以在入股市前，应当培养自律的性格。使你在别人不敢投资时仍有勇气买进。自律也可使你在大家企盼更高价来临时卖出，自律还可以帮助投资者除去贪念，让别人去抢上涨的最后１/８和下跌的１/８，自己则轻松自如地保持赢家的头衔。

(２)愉快
　　
　　身心不平衡的人从事证券投资十分危险，轻松的投资才能轻松地获利。
　　
　　保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，使你的判断更准确。*凡会因股市下挫而示威游行，怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。对股市的运用未有基本了解的投资，保持愉悦的身心不失为良策。
　　
(３)果断
　　
　　成功在于决断之中，许多投资者心智锻练不够，在刚上升的行情中不愿追价，而眼睁睁地看着股票*涨特涨，到最后才又迷迷糊糊地追涨，结果被"套牢"，叫苦不迭。因此，投资人心中应该有一把"剑"，该买就按照市价买入，该卖就按照市价卖出，免得吃后悔药。
　　
(４)谦逊、不自负
　　
　　在股票市场中，不要过于自负，千万不要认为自己了解任何事情，实际上，对于任何股票商品，没有人能够彻底地了解。任何价格的决定，都依赖于百万投资者的实际行动，都将会反映到市场中。如果因一时的小赢而趾高气扬，漠视其他的竞争者存在，则祸害常会在不自觉中来临。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。因此，投资者要懂得骄兵必败的道理。
　　
(５)认错的勇气
　　
　　心中常放一把刀，一旦证明投资方向错误时，应尽快放弃原先的看法，保持实力，握有资本，伺机再入，不要为着面子而苦挣，最终毁掉了自己的资本，到那时，就没有东山再起的机会了。所以失败并不是世界末日的来临，而是经由适当的整理和复原，可以使人振作和获取经验。在山重水复的时候，一定要有认错的勇气，这样就会出现柳暗花明。因为留得青山在，不愁没柴烧。

(６)独立
　　
　　别人的补品，往往是自己的毒药，刚开始投资股票的投资*众往往是盲从者，跟着"瞎眼"的后面不会有什么好结果，了解主力所在，跟随主力有时是上策，有时却是陷阱，试着把自己作为主力去分析行情的走势往往有极*的帮助，真正能成为巨富的人，他的投资计划往往特别独行，做别人不敢做的决定，并默默地贯彻到底。请记住，在股市中求人不如求已，路要靠自己去探索。

(７)灵感：
　　
　　股票市场中的高手常常能够通过观察、感觉产生预测未来的想象力。人类拥有视、味、触、嗅、听五种感觉，均是可以实体感觉到，唯有灵感来自不断地学习知识，积累经验，从而达到领悟到预测股市走势的能力。灵感也称为第*感。譬如某人专门绘Ｋ线图及指标，久而久之，心有灵犀一点通，对未来的走势常能抓准。又如运用中泰ＪＴＣ投资人专家系统观察长期走势，许多使用者能确实了解股性，并以此作为买卖的依据，因而常能稳操胜券。由此看来，长期实践经验，理论知识的不断积累，到一定的时候，常常会产生灵感。



照片: 朱茵

股票投资分析方法

目前，股票投资分析方法主要有两*类：一是基本分析；二是技术分析。

1.基本分析法

　　基本分析法通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，相应形成买卖的建议。

基本分析包括下面三个方面内容：

（1）宏观经济分析。研究经济政策（货币政策、财政政策、税收政策、产业政策等等）、经济指标（国内生产总值、失业率、通胀率、利率、汇率等等）对股票市场的影响。

（2）行业分析。分析产业前景、区域经济发展对上市公司的影响

（3）公司分析。具体分析上市公司行业地位、市场前景、财务状况。

二、技术分析法

　　技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。目前常用的有K线理论、波浪理论、形态理论、趋势线理论和技术指标分析等，在后面将做详细分析

三、如何选择合适的投资分析方法

　　基本分析法能够比较全面地把握股票价格的基本走势，但对短期的市场变动不敏感。

　　技术分析贴近市场，对市场短期变化反应快，但难以判断长期的趋势，特别是对于政策因素，难有预见性。
　
　　从上可知，基本分析和技术分析各有优缺点和适用范围。基本分析能把握中长期的价格趋势，而技术分析则为短期买入、卖出时机选择提供参考。投资者在具体运用时应该把两者有机结合起来，方可实现效用最*化。

四、如何收集投资分析所需要的信息

　　投资分析的起点在于信息的收集，道听途说的市场传闻有很*的欺骗性和风险性，上市公司的实地调研耗费人力、财力*，对于一般投资者而言，进行股票投资分析，特别是基本分析，依靠的主要还是媒体登载的国内外新闻以及上市公司公开披露的信息。

1.上市公司需要公开披露的信息

　　《证券法》实施后，对上市公司持续性的公开信息披露的准确性、完整性、真实性进行了严格要求。投资者有权获取的公开信息有：

（1）招股说明书（配股、增发新股说明书）。对募集资金投向及可行性进行披露

（2）上市公告书。对公司设立过程、业务范围、上市前财务状况、股票发行情况予以披露。

（3）中期报告。在公司每一会计年度的上半年结束之日起两个月内披露。内容包括公司财务会计报告和经营情况；涉及公司的重*诉讼事项；已发行的股票、公司债券变动情况；提交股东大会审议的重要事项及其他事项。

(4）年度报告。在每一会计年度结束之日起4个月内公告。内容包括公司概况；公司财务会计报告和经营情况；董事、监事、经理及有关高级管理人员简介及其持股情况；已发行的股票，公司债券情况，包括持有公司股份最多的前10名股东名单和持股数额；国务院证券监督管理机构规定的其他事项。

（5）重*事件临时性公告。可能对上市公司股票价格产生较*影响的重*事件包括下列情况：

① 公司的经营方针和经营范围的重*变化；

② 公司的重*投资行为和重*的购置财产的决定；

③ 公司订立重要合同，而该合同可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响；

④ 公司发生重*债务和未能清偿到期重*债务的违约情况；

⑤ 公司发生重*亏损或者遭受超过净资产10％以上的重*损失；

⑥ 公司生产经营的外部条件发生的重*变化；

⑦ 公司的董事长，1/3以上的董事或者经理发生变动；

⑧ 持有公司5％以上股份的股东，其持有股份情况发生较*变化；

⑨ 公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；

⑩ 涉及公司的重*诉讼，法院依法撤销股东大会、董事会决议；


照片:陳慧琳

股票被套牢以后如何操作

　　股市中用得最多的词就是“套牢”。“套牢”分为热门股套牢和普通股套牢，又分为被动性的高位套牢和一般的中位套牢。套牢以后，套牢之苦接踵而来，然而就像围棋中的定式转换，完全可以化被动为主动。

　　热门股套牢怎么办？

　　热门股套牢以后的办法和普通股套牢以后的办法是不同的。前者，往往根据成交密集区来判断该股反弹所能摸高的位置和根据量价关系来判断该股反弹的时机。

　　热门股涨得快，跌得更快。如其下跌10％，还不宜补仓，更不用说在同一成本增仓，因为一旦过早补仓，往往“弹尽粮绝”。由于高位追逐热门股被套，首先必须确立下一个宗旨：是救自己而不是再谋求盈利。因为第一步已经走错，千万不能走错第二步，不然“洞”越补越*，以后“翻身”的日子都没有。

　　在以后的*盘反弹或上升趋势中，原先热点很可能已经沉寂，即使*盘逐波走高，原热点题材很可能像普通股走势一样，随波逐流，所以采取的措施既不要急又不能拖“95．8”外资控股板块热点产生时，有位投资者共有资金22万元，买进“鞍山一工”1万股，每股成本6元。买进就套，隔了两天，该上市公司就否认了市场上关于其有外资介入的传闻，致使该股股价当日跌至5元，此时该不该补仓？回答是：“不”。因为当日成交量为82212手，仍然很*，显示下跌动能仍然很*。紧接着，“鞍山一工”公布中期报表，业绩糟糕透顶，股价从终点又回到了起点（3．50元区域），这时盘口反而有*量的主动性买盘，表明连续两个*利空已不影响远离密集区的股价，这时候，操作中有三方面问题需要迅速分析：第一，先分析其密集区在哪里，理论上有可能存在的反弹高度；第二，分析其是否已具备补仓条件；第三，分析补多少的问题。仔细观察盘口，当日该股低开后，迅即在*量买盘的支撑下上行，表明从终点回到起点的股价已具备补仓条件，由于在上涨和下跌过程中，4．70元为其成交密集区，且该热点虽已退潮，但还没有经过反弹确认，根据存量资金，可以用三倍的量进行补仓，则其综合成本为（3×3．8＋6）／4＝4．35＜4．7。结果在十个交易日内股价就见4．7元。一方面在4．50元派发还略有赢利，另一方面该股反弹至密集区4．70元价位后，开始中期调整了。

　　通常的解套策略主要有以下五种：

　　（1）以快刀斩乱麻的方式停损了结。即将所持股票全盘卖出，以免股价继续下跌而遭受更*损失。采取这种解套策略主要适合于以投机为目的的短期投资者，或者是持有劣质股票的投资者。因为处于跌势的空头市场中，持有品质较差的股票的时间越长，给投资者带来的损失也将越*。

(2）弃弱择强，换股操作。即忍痛将手中弱势股抛掉，并换进市场中刚刚启动的强势股，以期通过涨升的强势股的获利，来弥补其套牢的损失。这种解套策略适合在发现所持股已为明显弱势股，短期内难有翻身机会时采用。

　　（3）采用拨档子的方式进行操作。即先停损了结，然后在较低的价位时，再补进，以减轻或轧平上档解套的损失。例如，某投资者以每股60元买进某股，当市价跌至58元时，他预测市价还会下跌，即以每股58元赔钱了结，而当股价跌至每股54元时又予以补进，并待今后股价上升时予以沽出。这样，不仅能减少和避免套牢损失，有时还能反亏为盈。

　　（4）采取向下摊平的操作方法。即随股价下挫幅度扩增反而加码买进，从而均低购股成本，以待股价回升获利。但采取此项作法，必须以确认整体投资环境尚未变坏，股市并无由多头市场转入空头市场的情况发生为前提，否则，极易陷入愈套愈多的窘境。

　　（5）采取以不变应万变的“不卖不赔”方法。在股票被套牢后，只要尚未脱手，就不能认定投资者已亏血本。如果手中所持股票均为品质良好的绩优股，且整体投资环境尚未恶化，股市走势仍未脱离多头市场，则*可不必为一时套牢而惊慌失措，此时应采取的方法不是将套牢股票和盘卖出，而是持有股票来以不变应万变，静待股价回升解套之时。



照片:周麗淇

看盘技巧

首先在开盘时要看集合竞价的股价和成交额，看是高开还是低开，就是说，和昨天的收盘价相比价格是高了还是低了。它表示出市场的意愿，期待今天的股价是上涨还是下跌。成交量的*小则表示参与买卖的人的多少，它往往对一天之内成交的活跃程度有很*的影响 。然后在半小时内看股价变动的方向。
　　

一般来说，如果股价开得太高，在半小时内就可能会回落，如果股价开得太低，在半小时内就可能会回升。这时要看成交量的*小，如果高开又不回落，而且成交量放*，那么这个股票就很可能要上涨。看股价时，不仅看现在的价格，而且要看昨天的收盘价、当日开盘价、当前最高价和最低价、涨跌的幅度等，这样才能看出现在的股价是处在一个什么位置，是否有买入的价值。看它是在上升还是在下降之中。一般来说下降之中的股票不要急于买，而要等它止跌以后再买。上升之中的股票可以买，但要小心不要被它套住。　

一天之内股票往往要有几次升降的波动。你可以看你所要买的股票是否和*盘的走向一致，如果是的话，那么最好的办法就是盯住*盘，在股价上升到顶点时卖出，在股价下降到底时买入。这样做虽然不能保证你买卖完全正确，但至少可以卖到一个相对的高价和买到一个相对的低价。而不会买一个最高价和卖一个最低价。通过买卖手数多少的对比可以看出是买方的力量*还是卖方的力量*。如果卖方的力量远远*于买方则最好不要买。现手说明计算机中刚刚成交的一次成交量的*小。如果连续出现*量，说明有多人在买卖该股，成交活跃，值得注意。而如果半天也没人买，则不*可能成为好股。现手累计数就是总手数。总手数也叫做成交量。有时它是比股价更为重要的指标。总手数与流通股数的比称为换手率，它说明持股人中有多少人是当天买入的。换手率高，说明该股买卖的人多，容易上涨。但是如果不是刚上市的新股，却出现特*换手率(超过50％)，则常常在第二天就下跌，所以最好不要买入。 　　

涨跌有两种表示方法，有时证券公司里*盘显示的是绝对数，即涨或跌了几角几分，一目了然。也有的证券公司里*盘上显示的是相对数，即涨或跌了百分之几。这样当你要知道涨跌的实际数目时就要通过换算。　　在公司分红时要进行股权登记，因为登记日第二天再买股票就领不到红利和红股，也不能配股了，股价一般来说是要下跌的，所以第二天*盘上显示的前收盘价就不再是前一天的实际收盘价，而是根据该成交价与分红现金的数量、送配股的数量和配价的高低等结合起来算出来的。在显示屏幕上如果是分红利，就写作DR**，叫做除息；如果是送红股或者配股，就写作XR**，叫做除权；如果是分红又配股，则写作XD**，叫做除权除息。这一天就叫做该股的除权日或除息日(除权除息日)。

计算除息价的方法比较简单，只要将前一天的收盘价减去分红派息的数量就可以了。例如一只股票前一天的收盘价是2.80元，分红数量是每股5分钱，则除权价就是2.75元。计算除权价时如果是送红股，就要将前一天的收盘价除以第二天的股数。例如一只股票前一天的收盘价是3.90元，送股的比例是10：3，就要用3.90元除以1+3/10，也就是除权价为3.9/1.3=3.00元。配股时还要把配股时所花的钱加进去。例如一只股票前一天的收盘价是14元，配股比例是10：2，配股价是8元，则除权价为(14*10+8*2)/(10+2)=13元。　　

经过一天的交易，如果当收盘价的实际价格比算出来的价格高，就称作填权，反之，如果实际收盘价比计算出来的价格低，就称作贴权。这往往与当时的市场形势有很*的关系，股价上升时容易填权，股价下跌时则容易贴权。在市场形势好的时候人们往往愿意买入即将配股分红或刚刚除权的股，因为这时容易填权，也就是说，股价很容易在当天继续上涨，虽然收盘时可能看上去股价比前一天低，而实际上股价却是上涨了。

照片:佘詩曼

西方与中国股神：巴菲特与林园

倘若时光倒流四十一年,你会有何打算？买楼？买地？还是其它你想做但现在又不能做的东西？若时光倒流，笔者将会毫不犹豫地将一万元投资于当时(一九六五年)股神巴菲特刚刚取得控制权的”巴郡基金”上，因为当时的一万元，经过三十一年的复式增长后已变作三千万元！相对来说，同期的美国标准普尔指数就只放大五十倍，由当时的一万元，变成今日的五十万元。事实上，无论读者相信与否，巴菲特已被称为一代股神，是不少投资专家或基金经理的偶像。假若读者想知道巴菲特的投资哲学，又或是他以什么法则作投资，定必要细阅下述文章。顺带 一提,中国亦有一个股神：林园，想知道他发迹背后的故事，就更加不要错过以下文章。

巴菲特的投资哲学

巴菲特所推崇的投资哲学是价值投资，即只挑选股价较企业内在值为低的股票。这看似容易的投资法则，实则极不容易处理，因为当今还没有一致的方法用来计算　”内在值”，因此不同投资者所计算的　”内在值”　往往不尽相同。一般来说，价值投资的追随者，好像猎人一样四处寻找具 “内在值” 且价廉质优企业的股票，然而到目前为止还没有一套统一的方法作评定公司的内在值，就算是最常见的现金流量贴现法，亦会因为贴现率或增长率的不同而有所出入。
不少追随价值投资的投资者均认为，市场终会反映被低估的股票，然而身为价值投资大师的巴菲特，却没有将市场放在考虑之例！巴菲特不会刻意理会大市的升跌，又或股票的供求关系，只会着眼公司的营运状况，他的着眼点并不单单是股票价格的上升，而是公司能够持续创造盈利。

巴菲特的投资法则
为使读者对股神的投资法则有更深入的了解，笔者特意写下几个问题，以引导投资者进入巴菲特的思维。当然，能够称得上股神，自当有其独到之处，绝不是三言两语所能说得明白，因此下题只是其投资哲学的大概，而非全部。

1. 公司是否持续获得盈利？
股东回报率 (Return on Equity) 是用来量度公司股东所能获取的回报率，计算方式如下：纯利／公司股东资本。
巴菲特对股东回报率所着眼的并不是单单一年或两年的收值，而是过去五至十年的数据，目的是可望得到公司过去一段营运时间的状况。

2. 公司是否过度借贷？
适度的借贷能够加强公司的获利能力，但过度借贷则可能会导致公司资不抵债，继而破产终结。为此，巴菲特时不留意债务对股本比率 (Debt/ Equity Ratio) 的状况，数值高代表公司的资产大部分由债务组成，反之数值低则表示公司的债务较少。巴菲特认为公司的债务理应处于较低水平，好使公司大部份的盈利不致于被利息支出所夺去。

3. 公司纯利率是否高企？又是否持续上升？
公司的获利能力并不单单取决于企业的纯利率（公司纯利／净销售额），就算眼下的纯利率高企，投资者亦要注意数值是否一下子突然升温，还是已持续好一段日子，较为理想的做法是审视公司过去五至十年的纯利率，倘若公司五至十年来的纯利率为处较高水平，以及有持续上升的趋势，即显示公司管理层对业务营运及成本控制得宜。

4. 企业上市有多久？
巴菲特认为投资上市公司，最好就是投资至少已上市达十年的企业，因为这些企业有足够的时间让投资者看清公司管理层的底蕴。虽然公司过去表现不代表未来，但至少让投资者对公司有个大概的了解，而价值投资者就是根据公司过去的表现，以及展望未来（计算公司内在值）作投资决定。事实上，巴菲特能够避过二千年美国科网股泡沫，就是因为他没有将上市不足十年的科网公司作为考虑之列。

5. 公司产品是否过度依赖个别商品？
巴特菲对于过份依赖单一商品（例如石油）的企业，由于其潜在风险一般较高，故往往都是敬而远之，但这亦有例外的情况，就好像他早年投资中国石油(0857.HK)便是一例。另外，巴菲特亦喜欢投资具有相对竞争优势，又或不易被其它竞争对手取代的企业，公司越难被替代，其议价空间就越少，因此其获利能力就越强。

6. 公司内在值是否较股价有至少百分之二十五的折让？
这个问题并不容易回答，因为每人对公司的内在值都有不同的计算。事实上，要寻找乎合上述五个条件的公司已非易事，然而计算公司的内在值则是难上加难，但这又却是巴菲特的看家本领。要准确计算公司内在值，就不得不分析公司的基本营运数据，包括盈利、销售额，及资产等。一般来说，公司的内在值较其清盘时的价值为少，当中原因莫过于清盘时未有计入公司的商誉有关。当巴菲特经过一轮计算，取得公司内在值时，便会将之与其股价相比较，倘若内在值较公司现价有百分之二十五的折让，股神便会考虑将之放入投资之例。事实上，巴菲特之所以被金融界称为股神，与其准确计算公司内在值有关，虽然我们已经将其选股概要写出来，但我们却没有办法得知他如何计算公司的内在值！


中国股神：林园

西方国家有股神巴菲特，我国亦有凭着八千元走进股票市场，而赚了四亿元的中国股神：林园。究竟他的投资哲学是什么，而他又凭什么能取得中国股神之名呢？
林园于一九八九年底拿着八千元便走进股票市场，购买下了当年的深发展，其后他又买进了大量锦兴、琼民源及深华新等公司的股票，这些公司于上市后升了十数倍之巨，至一九九二年林园持有的股票，市值就上升逾一千万元。其后林园很幸运地，因为进军房地产业而避过一九九三年的股市下挫，然后于二千年，又因为忙着生意，而再一次避开了当时的股市暴泻。姑且勿论林园是否真的有幸运之神的爱护，但他的选股哲学却十份值得我们参考。现在我们就从林园的选股方法开始：

1. 实地考察
每当林园有意购入一间公司股票时，便会到公司的销售点或分行进行查探，以了解公司产品的营销能力。事实上，林园为了加强对宁沪高速的了解，不惜对沿途大城市进行考察，以推算汽车的流量；当他对招商银行股票产生兴趣时，更为此走遍了对该行盈利影响最大的数家公司；除此之外，他更会走进商场的百货公司，比较五粮液与茅台，哪类品牌较畅销，以决定投资与否。

2. 买股要买龙头股
林园不讳言要买股票就要选择行业中的龙头股作为投资对象，当中原因莫过于龙头股于行业中具有领导地位，就算经济或行业不景气，其抗御力都强于小企业，且当经济转好时，龙头股往往是最先反弹的一类！

3. 只购进对国家经济具影响力的公司
我国现时仍属新市兴趣，其中的政策风险高过西方成熟的金融市场，这主要与政府政策及法规不时变更有关，而林园为了减低这方面的风险，他一般只会选择对整体国家经济具影响力的公司，因为政府政策改动时，都会先考虑这些大型企业对经济产生的影响，从而减低其中衍生的风险。

4. 谨慎行事
林园对资金的运用尤其谨慎，这不但表现于买卖股票时，亦在其生活中表现出来，他购物时尤其喜欢讲价，且住酒店时亦不会入住五星级的大酒店，反而喜欢二、三星级的酒店，由此不难推算他买进的股票全都是价廉物美的好东西，并都是经过审慎考虑的决定。

5. 选股原则
与西方股神一样，林园亦有其投资法则，两者更是大为相似，林园只会购进低市盈率、有良好盈利纪录、高派息率，且是行业领导的股票。另外，他对企业的财务数据亦有一番独特的个人见解，他只会购进有以下特征的股票：

每股盈利不低于０.３元
净盈利不少于７０００万元
毛利率有２０％
净资产回报达１５％
现金流量充足（最好有十数亿元流动资金）
预收帐款越多越好
派息率介乎于５％至６％

综述

西方股神：巴菲特与中国股神：林园，有着相似的投资哲学，大家均是价值投资的追随者，因此要在股票市场上取得长远盈利，价值投资往往较技术分析来得好。最后，林园亦提醒我们，当购进一只股票时，投资者定要长期对公司进行追踪，以免当公司有结构性变动，或出现不利消息时，投资者能及时作出跟进。另外，他建议没有时间对公司作“背景”调查的投资者从中国股市中最赚钱的头二十家公司内找寻适合自己的股票。

以上资料转载自财经百科

照片:蔡依林

中线选股方法

一、*盘判定　　该项为本买入法的基本功，凡使用中线操作法者，务必熟练掌握其中内容。其中核心内容为中线操作法具体展开的*盘条件。　　适合进行操作的*盘条件如下：　　

１、中期处于调整状态，短期处于稳定状态，可积极进行操作。　　

２、中期处于慢牛上扬状态，短期处于上扬状态，视个股情况，符合选股条件和买入条件的方可介入。　　

３、中期小幅下跌，短期反弹或进入调整，选取已经止跌的个股进行操作。　　

４、中期暴涨，短期调整，可积极进行操作。　　

５、中期暴涨，短期也暴涨，理论上不建议使用“中线操作法”进行操作，适合于跟庄战法。　　

二、选股条件　　此步骤必须是在完成对*盘的判定的基础上进行，有太多的教训提示忽视上一步骤的后果非常严重。　　

由于中线操作法并不是适合用于抢反弹或者追涨之类的战法，因而选股条件也不适合暴涨或者暴跌的个股。　　

不论是什么样的选股方法，其出发点都是为自己的资金安全性考虑，而非收益。只有在保障了资金安全的条件下，才能保持常胜不败，否则自己必将暴露在巨*的风险之下。所以，选股条件都是以控制风险为基础的。　　

经常选用的选股条件如下：　　

■ 底部盘整股
１、３０日均线已走平，５日与１０日均线形成金叉向上的；　　

２、成交量有调整缩量，上扬放量的良好表现的；　　

３、筹码密集在底部*量密集，股价与筹码密集区乖离率不超过２０％（越小越好），或筹码密集在高位，股价与密集区至少有１０％的空间的；　　

４、股价与３０日均线乖离在５％至１０％之间的；　　

５、日ＭＡＣＤ低位金叉，日ＫＤＪ低位金叉向上的；　　

６、股价再次回落到筹码密集区附近或者在３０日均线附近遇到强支撑的。　　

以上条件必须同时满足。　　

■ 上升中继盘整股
１、股价处于平台走势的；

２、５日、１０日、３０日均线收拢或者仍然处于上扬状态的；　　

３、股价与３０日均线乖离不*于１５％（越小越好）的；　　

４、股价与筹码密集区乖离不*于３０％或者与上方筹码密集区仍然有不小于１０％空间的；　　

５、日ＭＡＣＤ低位金叉，日ＫＤＪ低位金叉向上的；　　

６、股价再次回落到平台底部位置或者在３０日均线附近遇到强支撑的；　　

７、成交量必须配合良好。　　

以上条件必须同时满足。　　

■ 顶部调整股　 与底部筹码密集区乖离*于３０％的均属此类，此时风险*于收益，理论上不建议进行操作。　　

■ 底部突破股

１、刚突破３０日均线不久或突破后正进行回调的个股，成交量必须配合良好的；　　

２、５日均线与１０日均线金叉向上（最好是５日、１０日、３０日均线形成价托）的；　　

３、股价与底部筹码密集区乖离小于３０％，或与上部筹码密集区至少有１０％的空间的；　　

４、股价与３０日均线乖离不*于１５％的（乖离越小越好，此时要是将乖离控制在５％以内，成功率将**提高）；　　

５、日ＭＡＣＤ低位金叉，日ＫＤＪ低位低叉向上的；　　

６、日、６０分钟、３０分钟、１５分钟ＯＢＶ线全部保持总体持续向上的；　　

７、股价回落在３０日均线或者上升通道下轨遇强支撑的。　　

以上条件除第７条外，其他６条必须同时满足；如能同时满足全部７条，则基本上可以算是百战百胜，风险几乎为零。

照片:李玟

股票市場

很多人認為將資金放在股票上是賭博。資金放在工廠、酒樓或時裝店等等，才是正當生意，他們將股票投資和賭博混為一談。賭博是五十、五十的機會率，例如買大、小，是各佔一半機會，但全骰通吃，賭客輸的機會率就比勝的多了。

成功的股票投資者需要詳細的考慮和正確的判斷。如果將買股票當作去澳門賭博，運氣註定是失敗的，投資前要分析公司的業務，管理能力、前景、研究其財務狀況，過去營利情況，經濟前景等等 。

它牽涉到經濟制度、證券估價、投資計劃、專門技巧運用，理論和實際的配合等等問題。投資股票是一行生意，是一行要長期奮鬥的生意。投資能夠成功，完全是一個知識的問題。投資學是一門新興的應用科學。



股票的功用

股票市場，對社會有很大貢獻。舉例說:每人手上的十萬元作用不大。但是如果成千上萬人每人出十萬元購買新上市股票給該公司集資，用來興建發電廠，則可以收集到數百億元。發電廠也就能夠興建了。股票市場的功用是 「集腋成裘」，達到發展大計劃之目的。

由1987年至1991年的五年內香港以上市方式集資已達一千四百三十三億元，等於興建香港大嶼山的新機場所需的資金。

投資股票的行為，推動了經濟增長及繁榮，可以提高人民生活水平。各人將收入有不同的處理方法，有人將收入的一部份用作消費，餘下的有些人會存入銀行收取利息。有些人會用作投資股票。不要墨守成規，要善於利用社會環境，運用頭腦去發現及發明。因為頑固保守，永不會使自己及社會有進步。



股票長遠能賺錢

一些沒有投資經驗的市民，當他們談起股票的時候，就會說買股票風險很大。這是主觀的，因為他們沒有經過研究。

事實上，股票市場的確每三、四年就會出現一次大跌。過去三十年來，共出現了接近十次的暴跌。但股價仍然一次比一次更高。恆生指數由一九六五年的七十點，升至一九九三年的九千點，換言之，三十年來，無論你在什麼時候買股票，到今天，你一樣賺大錢。

歷史證明，投資香港股票，只要是長期，就沒有風險，而且獲利豐厚。



股票的好處

華人傳統是養兒防老，但現代此種說法已行不通。倒不如壯年將儲蓄購買股票，老時收息和股價升值，已可以維持生活開支。一九七九年初，互生指數是五百點。一九九三年，恆生指數是九千點，上升十三倍。很多股票上升了二十倍。如果當時購入三十萬元股票，現在有六百萬元了，平平淡淡地也足夠渡過餘生。


股票市場已存在二百多年。英國股票交易所成立於一七七三年，美國股市成立於一七九零年。中國共產黨在一九九零年也開始恢復股票市場，證明股票市場有其功用和好處。現代一般經濟學者都認為:投資大於儲蓄可使國民經濟繁榮，投資小於儲蓄，會使國民經濟不景氣。

買股票的好處肯定了，就要決定如何去買股票，如何作出投資的決定，這就是投資學。它是研究用最有效的方法，(指最短時間 )，最安全的途徑 (指隨時可將資金收回 )，將資本用於再生產，以達到牟利的目的。

成功的投資者，必定對股票有很深的認識。它是一門學問，和做生意一樣，不熟不做。「熟」是指 「有認識，有研究，有心得，有經驗」。投資股票有損失，都是投資者缺乏見識而起。

往後各章，會幫助大家透過股票買賣的原理，增加獲利的機會。



思考問題

1．市民只儲蓄，不運用現金，對社會有什麼影響?

2．投資股票前，應考慮什麼?

3．中國大陸企業來港上市，對香港和中國有什麼影響?

4．你會怎樣運用你的剩餘資金?

5．投資學應該有那些科學基礎?

6．試說投資的起源。

7．試闡明投資的定義。




照片:林依晨