私有化傳言未停歇‧金務大獻購價3.33令吉？

（吉隆坡）金務大（GAMUDA，5398；主板建築組）建築業務賺幅和越南發展計劃圍繞不穩定因素，股價劇挫更引起私有化傳言，儘管公司已經否認，但市場不否定可能性，而假設傳言成真，僑豐投資研究估計買家將以每股至少3令吉33仙的獻購價展開私有化行動。

僑豐指出，金務大22倍的5年平均本益比，與怡保工程（IJM，3336；主板建築組）收購道路建築時的20倍本益比的出價相若。以此推算，私有化金務大的每股獻購價格為2令吉56仙。

由於金務大規模較大，納入30%溢價後，獻購價預計為每股3令吉33仙，潛在價格可能更高。金務大鬆散股權架構，需要動用高溢價才能成功完成私有化。

目前霹靂皇族間接持股權達7.5%，第2大股東Platinum持股權達7.4%。金務大董事經理拿督林雲琳大幅減持股權至1.7%後，讓股東和管理層出現斷接。雖然林雲琳獲延長聘用合約5年，但承諾課題縈繞不去。

僑豐與管理層會面後，後者強調沒有察覺任何方面欲私有化該公司。但僑豐認為股價受壓將讓私有化課題重燃，金務大股價至今滑些逾45%，週五（18日）收市掛2令吉43仙，下跌3仙。

市場盛傳由中東投資者展開私有化的可能性不大。除了不符合經濟效益，國內建築業賺幅不如中東、建築活動相對較不蓬勃、以及金務大現有的國內工程不符合風險回酬需求。

僑豐表示，金務大吸引人之處為大道收費和水務資產，相信政府將不會讓相關國家利益資產落入外資手中，雙方成立特別用途工具競標區域工程更可行。

另一方面，雙軌鐵道計劃面對賺幅壓縮壓力，初期15%的稅前賺幅指南削減至5%，反映管理層面對極大的不穩定。越南的投資加劇不穩定，高通膨讓殷楚園發展計劃推介面對困難，當地產業進入調整格局。

明年財測下修

僑豐維持金務大2008財政年財測，2009年財測則下修至4%至3%。

金務大表示有意參與輕快鐵拓展和新路線計劃。同時不排除以至少20億令吉，脫售金務大水供（Gamuda Water）和其雪州水務公司（SPLASH）股權，惟目前沒有買方獻議。

管理層有信心保持每股25仙的派息率。僑豐指出，假設脫售水務資產後回退70%資金給股東，將相等於每股70仙的特別股息。目前，外資持股權維持在51%水平。

公司與WCT公司（WCT，9679；主板建築組）聯營投標的杜罕高速大道（Dukhan Highway）也通過資格預審，下月公開招標。

僑豐表示，私有化傳言和10.3%豐厚周息率限制股價下滑風險，建議“買進”該股，目標價格為3令吉14仙。